完美經濟風暴?

有「末日博士」封號的知名經濟學家魯比尼 (Nouriel Roubini) 曾在今年6月先預言四大危機將使完美經濟風暴隱然成形,四大危機包括：美國財政困難、大陸成長減緩、歐洲債務重整及日本經濟停滯.

 2008年9月美國次級房貸風暴引發全球金融風暴，2009年全球負成長1.9％，2010年全球開始復甦成長4.2％，2011年預測3.1％，雖然2008年全球金融風暴有復甦的態勢，然而所衍生出來的問題尚未解決。今年年中以來美債及歐債接連引爆，使得全球經濟失衡危機再度浮出檯面. 在美國方面，2008年9月美國次級房貸風暴爆發之後，美國分別 採用兩次量化寬鬆政策，雖然解除美國境內金融體系的危機，但卻造成幾千億美元在市場上流竄，以及進一步擴大美國債務，美國必須通過《2011年美國聯邦政 府預算控制法案》提高舉債上限，才能增加2.1兆美元的舉債，讓美國政府債務撐到2013年年底。法案雖然即時通過，標準普爾卻將美國債信評等降級，美國 公債從全世界最安全的資產寶座退位。既使聯準會（FED）於9月底宣布以扭轉操作（Operation Twist）振興經濟，壓低長期利率與活絡信貸，然而市場的不信任感，使得全球股市動盪不安。

金融海嘯時歐元區國家紛紛利用極度寬鬆的激勵政策刺激當時低迷的經濟，尤以歐豬五國（PIIGS-Portugal,Ireland,Italy,Greece, and Spain,）的財政激勵程度為甚，造成這些國家政府在金融海嘯後面臨相當大的財政赤字以及累積難以償還的巨額債務。 一旦主權債信危機惡化，不只是這些PIIGS國家的內部問題，更會透過銀行體系傳遞到其他國家，形成整體歐元區的危機。 由於許多歐元區國家的銀行對PIIGS公債有巨額的曝險，當這些國家公債殖利率明顯飆漲時，不但使得其資本適足率因公債部位出現虧損而下滑，更因其資產品 質惡化，致使這些銀行在市場上不易取得融資。此外，由於銀行面臨流動性不足的問題，必須訴諸賤價出售手中資產以供日常營運之需，更將拉低其資本適足率。原本侷限於銀行體系的資金緊俏問題，將會演變成全經濟體系的信貸擠壓（credit crunch）。 如此一來，企業面臨資金不足爆發經營財務危機或重整清算的風險升高，大規模的裁員潮於焉發生。景氣因而加速下滑，政府稅收也因此銳減，支出則反向增加，致財政狀況進一步惡化，並造成下一輪殖利率的飆升，而形成惡性循環。歐債危機一般預測結局有三種之一的可能狀況 ,1.歐元區崩潰解散 .2.歐元區17個成員國組成一個財政聯盟 ,各國交出部份財政主權經濟治理改革 .3.歐元區將解編幾個經濟體質較差的國家 ,斷尾求生！

日本經濟已近十年經濟停滯，加上今年遭逢大地震及海嘯襲擊，各預測機構預期2011年經濟將為負成長，明年即使災後重建將刺激成長2.3％左右，日本經濟停滯的情形也已然出現。再加上歐元美元債信危機尚未脫離 ,避險貨幣效應讓日元有不小的升值壓力 ,間接影響日本經濟！

大陸經濟成長相對快速，雖有通膨及房地產過 熱的隱憂，然而相對歐美，經濟情況仍相對穩健，全球透視機構（Global Insight Inc.）預測中國大陸今年仍有9.2％的高速成長，明（2012）年及後（2013）年也預計有8.3％及8.6％的成長，可以確定的是，中國大陸將是 前三大經濟體中，成長快速的地區，也是未來全球經濟成長的主要動能。中國大陸以往以外需為成長動力的方式，正面臨結構調整的壓力。除 了國際經濟局勢的衝擊之外，大陸以往常採用以廉價勞動力吸引外資進駐投資生產基地的策略，在2008年開始實施勞動合同法之後受到影響，沿海地區的勞動密 集型產業面臨轉型升級壓力；大陸在技術上又長期受制於歐美國家，產品欠缺自有品牌，長年順差所累積的外匯存底，又造成人民幣升值的壓力，如何擴大內需促進成長成為結構調整的重要課題。此亦印證2006年諾貝爾經濟學獎得主Edmund Phelps認為大陸正處於由外銷為主漸漸轉為擴大內需的十字路口。Edmund Phelps認為：「大陸財富增長趨勢將會繼續促使工資水準提高，並使得出口導向型增長模式告終，雖然迄今尚未看到出口在中國經濟中的重要性開始下降，但這一天可能不遠了。 

面對全球經濟失衡的狀況，世界銀行副行長林毅夫，亦建議發展中國家必須透過刺激增長和就業的政策、促進經濟多元化、提振本國銀行業和完善社會保障體系，才能夠為應對全球衰退的威脅做好準備。換言之，當前不樂觀的全球經濟局勢，除了促使歐美等先進國家面對外債高築、失業飆高、產業結構調整等現況，以往以外需為成長主要動能的開發中國家，也必須檢視國內經濟發展的方向。環顧未來各經濟體現況，未來兩年前五大經濟體中，仍以大陸經濟成長速度最快，面對大陸推動擴大內需的契機，減緩全球經濟不穩定對於台灣經濟的影響。 

摘錄自：國政分析  全球經濟失衡下台灣因應對策   作者：副研究員 譚瑾瑜